SK이노·SKIET 합병 놓고···증권가 “지원 한도·환원 가이드라인 제시해야”[오늘 나온 보고서]

증권 > 국내 주식 SK이노·SKIET 합병 놓고···증권가 “지원 한도·환원 가이드라인 제시해야”[오늘 나온 보고서] SK이노베이션 CI 증권가에서 SK이노베이션이 채무불이행 리스크를 선제 차단을 위해 SKIET 흡수합병한 것에 대해 기존 주주 보호를 위한 구체적 가이드라인 설정이 필요하다는 주장이 제기됐다.27일 윤재성 하나증권 연구원은 ‘SKIET 흡수합병에 따른 기존 주주 보호정책 필요’ 보고서에서 SK이노베이션에 대한 투자의견 ‘매수’와 목표주가 20만원을 유지하면서도 “SK온과 SKIET에 대한 추가 자금 지원 한도를 명확히 설정하고, 자사주 매입·소각과 배당 확대 등 구체적인 주주환원 가이드라인을 마련할 필요가 있다”고 밝혔다.본업의 체력은 회복 국면에 들어섰다. 하나증권은 올해 SK이노베이션 영업이익을 8조4460억원으로 전망했다. 석유 부문이 4조7754억원, 윤활유 부문이 1조7978억원을 책임진다. 영업활동 현금흐름은 8조1341억원, 잉여현금흐름(FCF)은 5조5113억원으로 흑자 전환할 것으로 추정했다. 배당과 자사주 매입을 늘릴 재원이 마련되는 셈이다.변수는 이 현금의 행선지다. SK이노베이션은 지난 25일 이사회를 열고 소규모 합병 방식으로 SKIET를 흡수합병하기로 결정했다. SKIET 보통주 1주당 SK이노베이션 주식 0.117454주가 배정되며, 신주는 448만1300주로 기존 발행주식의 2.6% 수준이다. 이미 보유한 지분 53.35%에는 신주가 배정되지 않아 외부 주주 몫 46.65%만 교환된다. 합병 과정에서 즉각적인 현금 유출은 없다.정작 시장이 주목한 것은 합병 이후 떠안을 부담이다. 하나증권은 이번 결정을 SKIET의 채무불이행 가능성이 계열 전반으로 번지는 것을 막기 위한 ‘고육지책’으로 평가했다. SKIET는 지난해 8월 주가수익스와프(PRS) 연계 유상증자로 3000억원을 조달하고도 올해 상반기 1367억원의 영업손실을 냈다. 순차입금은 1조1500억원, 부채비율은 152%로 지난해 말보다 83%포인트 뛰었다. 1년 내 상환·차환해야 할 자금이 1조2500억원으로 불어난 반면 보유 현금은 2400억원에 그친다.합병 소식이 전해진 전날 SK이노베이션 주가가 11.04% 급락한 11만1200원에 마감한 배경이다. 희석률이 2.6%에 불과하고 연결재무제표에 큰 변화가 없는데도 두 자릿수로 빠졌다.손실의 귀속 구조가 바뀐다는 점이 핵심이다. 지금까지 SKIET 소수...