SK하이닉스, 목표가 430만원…"PER 10배는 받아야"-한화

[이데일리 신하연 기자] 한화투자증권은 22일 SK하이닉스(000660)에 대해 고대역폭메모리(HBM)와 장기공급계약(LTA)을 기반으로 실적 변동성이 크게 낮아졌다며 목표주가를 기존 163만원에서 430만원으로 상향 조정했다. 투자의견은 ‘매수(Buy)’를 유지했다.

박준영 한화투자증권 연구원은 “동사는 더 이상 극심한 이익변동성을 보이는 회사가 아닌 지속적으로 높은 수준의 이익을 창출할 수 있는 회사로 변모하고 있다”며 “글로벌 테크 섹터 내에서 근거 없는 저평가를 받을 필요가 없다”고 밝혔다.

박 연구원은 “글로벌 반도체 종목 가운데 2026년 예상 실적 기준 주가수익비율(PER)이나 12개월 선행 PER이 10배를 밑도는 기업은 사실상 없다”며 “심지어 동일한 사업을 영위하는 마이크론도 이미 선행 PER 10배 이상을 부여받고 있지만 SK하이닉스의 12개월 선행 PER는 6.6배에 불과하다”고 지적했다.

그러면서 “한국 메모리 업체들은 2026~2027년 동종업계 최고 수준의 이익을 창출할 것으로 예상되는 데다 실적 변동성도 크게 개선되고 있다”며 “향후 감익기가 오더라도 과거처럼 영업이익이 급감하는 모습은 나타나지 않을 것”이라고 강조했다.

한화투자증권은 과거 메모리 업종이 낮은 밸류에이션을 받아온 배경으로 실적 변동성을 꼽았다. 하지만 현재는 시장 구조 자체가 달라졌다는 진단이다.

박 연구원은 “한국의 메모리 산업은 LTA와 HBM이라는 강력한 무기를 바탕으로 이러한 약점을 극복해 나가고 있다”며 “향후 메모리 산업은 감익기를 맞이한다고 해도 영업이익이 전년 대비 극심하게 감소하는 모습을 볼 수 없을 것”이라고 전망했다.

특히 장기공급계약 확대가 이익 안정성을 높이는 핵심 요인으로 꼽혔다. 박 연구원은 “현재 활발하게 체결되고 있는 LTA는 메모리 가격의 하방을 막는 장치와 계약 이행을 위한 법적 장치가 모두 마련돼 있다”며 “과거 감익기에 영업이익률이 10% 미만까지 떨어지거나 적자를 기록했던 것과 달리 향후 감익기에는 최소 30% 수준의 영업이익률이 보장될 것”이라고 분석했다.

HBM 사업 비중 확대도 긍정적으로 평가했다. 그는 “현재 영업이익에서 HBM이 차지하는 비중은 20% 내외로 추정되며 중장기적으로 지속 증가할 것”이라며 “HBM은 범용 메모리 대비 매우 안정적인 가격 흐름을 보여주는 제품으로 이익의 지속성을 담보해주는 중요한 장치”라고 설명했다.

미국 증시 상장도 추가적인 재평가 요인으로 제시됐다. 박 연구원은 “동사는 연내 주식예탁증서(ADR) 상장을 목표로 하고 있다”며 “미 증시 내에서 유사 기업들과 비교 평가를 받을 수 있는 기회가 가까워지고 있다”고 짚었다.

또 “압도적인 밸류에이션 매력과 동종 업체 대비 기술력 우위를 감안하면 ADR은 동사가 다시 한 번 재평가 받을 수 있는 절호의 기회가 될 것”이라며 “동사는 현재 펀더멘털과 모멘텀 두 가지 측면에서 최고의 투자대상”이라고 평가했다.