[목멱칼럼]삼전닉스 ETF의 교훈

서지용 상명대 경영학부 교수 기고변동 반복할수록 손실 보는데고위험 경고, 안전장치 미흡상한 명시, 별도 경고 의무화과열 경보 시스템 도입 시급 등록 2026-08-04 오전 5:05:00 수정 2026-08-04 오전 5:05:00 가 가 [서지용 상명대 경영학부 교수] 13조원, 단 두 달 남짓한 시간 동안 삼성전자·SK하이닉스 단일종목 레버리지 상장지수펀드(ETF)에 몰린 개인투자자 자금이다. 이미 6조원 가까운 손실이 발생했다는 추산도 나온다. 지수를 추종한다던 ETF가 시장을 안정시키기보다 오히려 변동성의 뇌관으로 작동한 현실은 한국 자본시장의 민낯을 드러낸다. “드러누워서라도 막았어야 했다”는 탄식이 과장은 아니다.단일종목 레버리지 ETF는 말 그대로 특정 개별 종목의 하루 수익률을 2배로 추종하도록 설계한 상장지수펀드다. 삼성전자와 SK하이닉스처럼 시장을 대표하는 대형주의 일간 등락을 두 배로 증폭해 주는 상품이란 설명이 상승장을 기대하던 개인투자자들에게 충분히 매혹적으로 들렸을 것이다. 레버리지 ETF의 핵심은 기초자산의 하루 수익률을 목표 배수만큼 매일 따라가도록 설계된 상품이다. 오늘 기초 주가가 10% 오르면 그날 레버리지 ETF는 20% 상승을, 내일 기초 주가가 10% 떨어지면 그날은 20% 하락을 각각 당일 반영하도록 운용된다는 뜻이다. 예를 들어 첫날 기초 주가가 100에서 10% 올라 110이 된다. 이때 2배 레버리지 ETF는 100에서 20% 올라 120이 된다. 둘째 날 기초 주가가 10% 하락해 110에서 99가 되면(처음 100 대비 약 1% 손실), 레버리지 ETF는 둘째 날에도 그날 하루 -20%를 반영해 120에서 96이 된다. 결과적으로 기초 주가는 100 → 99로 거의 제자리에 왔지만 레버리지 ETF는 100 → 96으로 손실 폭이 훨씬 커진다. 주가의 등락 시 레버리지 ETF는 손실이 더 누적된다. 변동이 반복되는 동안 손실이 조금씩 쌓여 가는 현상을 쉽게 ‘음의 복리’라고 부를 수 있고 레버리지 ETF를 오래 들고 있을수록 기초 주식보다 불리한 결과가 나오기 쉬운 상품이다. 문제는 삼성전자·SK하이닉스 주가가 나중에 반등하더라도 레버리지 ETF 투자자들의 손실이 원래 수준으로 회복되지 않는다는 사실이다. ‘음의 복리’의 특성상 같은 수준으로 주가가 되돌아와도 ETF는 기초자산보다 훨씬 뒤처진 가격에 머물게 된다. 하지만 단일종목 레버리지 ETF는 어느새 한국 E...