방산·정유주만 사면 끝?…포성 뒤에 숨어있는 부의 질서 [전쟁과투자3]

전쟁은 포성보다 할인율로 먼저 온다.

전쟁이 나면 사람들은 전선을 본다. 자본시장은 유가와 금리를 본다. 그래서 투자에서 먼저 다치는 것은 실적보다 밸류에이션인 경우가 많다.

유가가 먼저 뛰는지, 금리가 먼저 반응하는지, 실적 추정치가 언제 꺾이는지 읽어야 한다. 그 순서를 놓치면 해석은 늦고 대응은 더 늦어진다.

불확실성 커지면 미래 현금흐름 할인 시작

자산가격은 대개 비슷한 순서로 흔들린다. 먼저 위험프리미엄이 오른다. 불확실성이 커질수록 투자자는 미래 현금흐름에 더 높은 할인율을 적용한다. 이어 원유와 가스, 해상운임과 보험료가 움직인다. 자본시장은 이를 지정학 뉴스가 아니라 비용 상승으로 읽는다. 그다음 금리가 반응한다. 물가 우려가 살아나면 금리 인하 기대는 밀리고 달러는 강해진다. 실적은 가장 늦게 흔들린다.

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