“S-Oil, 유가 하락에 실적 모멘텀 실종”…목표가↓

유안타증권은 17일 S-Oil에 대해 2025년 유가 하락으로 실적 모멘텀이 약해졌다며 목표주가를 기존 9만원에서 8만원으로 하향 조정했다.

유안타증권은 S-Oil의 올해 영업이익이 전년대비 99.21% 감소한 33억원, 매출액은 13.81% 줄어든 31조5000억원에 미칠 것으로 예상했다.

영업손익은 2022년 3조4000억원 고점(우크라이나 전쟁)이후 2023년 1조4000억원, 2024년 4222억원으로 3개년 연속 감소할 것으로 전망했다.

2025년 글로벌 신규 정유설비 순증설 완화로 견조한 정제마진이 예상되고 있지만, 국제유가 하락에 발목을 잡히는 형세란 분석이다.

유안타증권은 S-Oil의 2분기 매출액과 영업손실, 지배주주 순손실이 각각 7조9000억원, 2955억원, 631억원을 기록할 것으로 추정했다. 영업손익은 전분기(215억원) 대비 적자폭이 크게 확대되는 것이다.

특히 정유부문 부진이 두드러질 것으로 내다봤다. 2분기 정제마진은 0.9달러(약 1223.10원) 상승하지만, 두바이 국제유가 하락으로 2800억원 규모의 재고손실이 예상되기 때문이다.

여기에 원·달러 환율 하락으로 S-Oil은 약 1000억원 규모의 영업손실이 우려되는 상황이라고 유안타증권은 분석했다. 부문별 예상 손익을 살펴보면, 정유 3817억원, 석화 649억원, 윤활유 1510억원 등이다.

유안타증권은 ‘석유수출국기구 플러스’(OPEC+)으로 인해 지난 13일 시작된 이란·이스라엘의 지정학적 분쟁에도 불구하고, 3분기 공급과잉에 따른 유가 하락 압력이 더 높아질 수 있다고 전망했다.

지난 4월부터 18개월 동안 220만배럴(b/d) 증산을 계획했지만, 증산 시기가 빨라지고 있단 설명이다. 2025년 2분기 40만b/d 증산 후, 3분기에 추가로 79만~120만b/d 확대 가능성이 높다고 유안타증권은 추산했다.

황규원 유안타증권 연구원은 “S-Oil은 2분기 유가·환율 하락이 문제가 돼 영업적자가 확대될 전망”이라며 “2025년 2~3분기 실적 바닥을 확인할 것으로, 고비를 지나야 한다”고 말했다.

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