배당금 마련하려 비트코인 판다…‘루나 사태’ 악몽 소환하는 MSTR [매일코인]

비트코인이 한 때 6만달러선이 무너지는 등 타자산대비 크게 부진하고 있다. 비트코인의 급락에는 3가지 요소가 꼽힌다. ▲금리인상 우려 ▲AI발 머니무브 ▲MSTR 붕괴 우려 등이다.

투자자들에게 가장 큰 우려를 주는 건 스트래티지(MSTR) 붕괴 우려다. 스트래티지는 전체 유통량의 4% 가량인 84만5256개의 비트코인을 보유하고 있기 때문이다. 다만 전문가들은 여전히 MSTR이 무너질 가능성은 낮다고 본다.

10일 스트래티지의 우선주 STRC는 나스닥에서 주당 96.18달러에 거래를 마쳤다.

STRC는 주식이지만 가치를 100달러에 페깅(고정)하는 독특한 상품이다. 연 11.5%를 목표로 한 월별 변동 배당금을 지급하는데 STRC 가격이 100달러를 넘어가면 STRC를 더 발행하고 100달러 아래로 내려오면 배당률을 높여 가격을 고정하는 식이다.

MSTR 보통주가 비트코인의 상승에 배팅하는 가장 기본적인 상품이라면, STRC는 비트코인의 변동성을 높은 배당으로 돌려주는 상품이다. 비트코인에 투자하고 싶은데 변동성을 헤지하고 싶은 기관 투자자들을 겨냥한 상품인 셈이다.

STRC는 스트래티지가 지난해 7월 출시한 이후 상당히 성공적인 금융 상품이라는 찬사를 받았다. 사실상 무위험 고배당으로 인식되는 STRC의 매력에 투자자들은 앞장서서 STRC를 매수했다. 스트래티지는 STRC로 조달한 자금으로만 12만2910개의 비트코인을 매수했다.

문제는 STRC의 발행 규모가 100억달러 규모로 커지면서 배당금 규모가 매우 커졌다는 점이다. 단순 계산해도 스트래티지가 지급해야할 연 이자가 11억달러를 넘는다.

비트코인 가격이 급락하면서 MSTR이 청산된 뒤에도 STRC에 투자한 원금을 받지 못할 것이라는 우려가 투자자들 사이에 커졌다. 스트래티지는 배당을 주려면 돈을 마련해야하고, 이에 비트코인을 내다 팔가능성이 있다.

문제는 MSTR이든, MSTR의 우선주든 기본적으로 ‘비트코인 상승에 베팅’이라는 자산의 성격상 MSTR의 비트코인 매각은 비트코인 가격 하락을 일으키고 이는 다시 MSTR의 가치 하락으로 이어지는 죽음의 나선(데스 스파이럴)을 일으킬 우려가 있다.

이런 상황에서 스트래티지는 4년만에 32개의 비트코인을 매각했다. 지난 1일(현지시간) 스트래티지는 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 8-K 보고서를 통해 32개의 비트코인을 250만 달러에 매도했다고 밝혔다.

그간 마이클 세일러 스트래티지 의장이 “비트코인을 절대 팔지말라”고 주장해온만큼 시장은 이를 부정적인 신호로 받아들였다. 특히 비트코인 가격하락이 스트래티지 급락과 서로 맞물리는 ‘죽음의 나선’에 대한 우려가 커지면서 ‘루나사태’까지 재언급되고 있다. 해당 소식 이후 비트코인은 지속 하락해 현재 6만달러 초반에 거래되고 있다.

다행히 스트래티지는 우려를 불식시키듯 지난 8일(현지시간) 1550개의 비트코인을 매입했다. 이후 93달러 수준이었던 STRC는 소폭 상승해 96달러선까지 올랐다. 그러나 여전히 100달러선을 회복하진 못했다.

뜯어보면 이번 비트코인 매수는 불안을 내포하고 있다. 스트래티지는 보통주 MSTR을 발행해서 일부는 비트코인을 매입하고 나머지는 우선주 STRC를 위한 배당 재원으로 보관했기 때문이다.

스트래티지의 가장 큰 목표 중 하나는 MSTR본주의 주당 비트코인(BTC per share, BPS)을 증가시키는 것이다. 프리미엄이 붙은 보통주를 팔아서, BTC를 매입하는 것이다.

복진솔 포필러스 리서치헤드는 “스트래티지는 BPS를 희생하고서라도 분위기를 반전시켜 STRC의 가격을 회복하고 자금을 조달해 비트코인을 매입하려는 것으로 보인다”면서 “성공한다면 자금을 지속적으로 조달할 수 있지만 그렇지 않다면 지속적으로 MSTR 본주를 희생시킬 수 밖에 없으며, 최악의 경우 STRC 배당을 지연시킨다거나, 천천히 죽어가는 길 밖에 없다”고 말했다.

일부 디파이에서 STRC는 고이율을 주는데 가격은 고정된 화폐처럼 간주하고 담보자산으로 쓴 곳들이 많은 것도 파생되는 리스크 요인이다. 연쇄청산의 우려가 있다.

대표적인 비트코인(BTC) 회의론자인 피터 쉬프는 “STRC는 배당금 지급이 중단되는 순간 붕괴될 폰지 사기 구조”라면서 “이 같은 구조는 결국 붕괴될 것”이고 비판했다.

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