사방서 돈 끌어오는 AI 공룡들 "건전성 판단 기준 4가지" [특별인터뷰]

손성원 로욜라 메리마운트대 교수 인터뷰①"다변화가 수요 만들어낼 때 위험 발생""형식만 분산, 실질은 집중"…조건 지켜야"AI, 닷컴과 다르지만 금리·신용등급 부담" 등록 2026-08-18 오전 12:00:04 수정 2026-08-18 오전 12:00:04 가 가 [뉴욕=이데일리 성주원 특파원] “자금조달을 회사채·사모신용·리스 등으로 다변화하는 것 자체는 건강한 현상이다. 문제는 이 다변화가 진짜 수요를 뒷받침하는 데 그치지 않고, 수요 자체를 만들어낼 때 시작된다.” 손성원 로욜라 메리마운트대 재무·경제학 교수(SS이코노믹스 대표)는 16일(현지시간) 이데일리와의 화상 인터뷰에서 최근 확산하는 인공지능(AI) 순환금융 논란에 대해 이렇게 짚었다. 엔비디아가 월가 6대 금융사와 5000억달러(약 708조원) 규모의 그래픽처리장치(GPU) 담보대출 플랫폼을 구축하고, 구글도 데이터센터 신용보증을 늘리는 등 인공지능(AI) 자금조달 구조가 빠르게 복잡해지는 가운데 나온 진단이다. 손성원 로욜라 메리마운트대 재무·경제학 교수가 성주원 이데일리 뉴욕특파원과 줌 화상 인터뷰를 하고 있다. (줌 화면 갈무리)“장부 나뉘어도, 조건 어기면 위험 되돌아와” 손 교수는 거래가 ‘순환적’이 되는 조건을 구체적으로 짚었다. 고객이 공급자의 지원 없이는 장비를 감당하지 못하거나, 상환이 주로 AI 밸류에이션의 지속적 상승과 추가 자금조달에 의존할 때가 ‘순환금융’에 해당할 수 있다는 것이다. 그는 “이 경우 매출은 오늘 인식되지만, 근본적인 신용위험은 투자·보증·구매약정의 형태로 공급자에게 그대로 남아있다”고 지적했다. 특히 그는 이런 구조가 위험의 집중과 레버리지를 감출 수 있다고 경고했다. 대출이 형식적으로는 은행이나 사모신용펀드, 특수목적법인(SPV) 장부에 잡히더라도, 보증을 통해 손실은 결국 엔비디아나 구글로 되돌아올 수 있다는 것이다. AI 파이낸싱 다변화, 건전성 판단 기준 4가지이는 손 교수가 자금조달 다변화 자체를 긍정적으로 평가하면서도 순환금융엔 ‘노란 경고등’이라며 선을 긋는 이유다. 그러면서 이 구조가 건전하려면 4가지 조건이 필요하다고 강조했다. △고객이 독립적인 현금흐름을 갖추고 있을 것 △대출기관이 실질적인 위험을 부담할 것 △거래가 시장 조건에 따라 이뤄질 것 △보증과 특수관계 노출이 투명하게 공시될 것 등이다. 그는 “궁극적인 테스트는 간단하다. 엔비디아나 구글이 자금 지원·보증을 하지 않았어도 고...