보령홀딩스-보령파트너스 합병… 단일 지주사 체제 전환

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투명경영-미래사업 속도
의사 결정-책임 소재 명확해져
카나브-탁소텔-우주헬스케어 등
미래 성장 신사업에 ‘선택과 집중’

국내 제약사 ㈜보령의 지배구조에 조용하지만 의미 있는 변화가 생겼다. 지난 1일 보령홀딩스가 보령파트너스를 흡수합병하면서 지배구조의 단일화가 이뤄졌다. 합병이 완료되면 보령파트너스가 보유한 보령 지분 21.1%가 보령홀딩스로 이전되면서 보령홀딩스는 50.8%의 지분으로 보령의 단일한 지주사가 된다. 당국의 승인 절차가 완료되는 대로 보령은 공정거래법상 지주회사 체계를 갖춘 단일 지주 법인 체제로 공식 전환될 예정이다. 외형상으로는 보령홀딩스와 보령파트너스가 하나로 합쳐지는 단순한 합병이지만 성숙한 지배구조를 구축하기 위한 보령의 방향성이 담겨 있다.

“두 개였던 컨트롤타워, 하나로”… 이원 구조의 통합

보령은 그동안 지배구조 최상단에 두 개의 법인을 두고 있었다. 보령홀딩스와 보령파트너스가 각각 보령 지분을 보유하며 지배구조 최상단에 위치해 있던 구조였다. 별도의 법인이 운영되면서 행정적인 비효율이 누적되고 의사결정 구조가 분산되면서 전사 차원의 전략 실행 속도도 떨어질 수밖에 없었다. 관리 비용 역시 중복 구조를 피하기 어려웠다. “보령의 기존 구조는 비용과 행정 모두 불필요한 중복 구조였다”는 것이 기업 거버넌스 전문가들의 공통된 시각이다.

이번 합병으로 이와 같은 구조적 비효율이 대폭 해소될 것이라는 전망이 나온다. 두 법인을 단일 지주사로 통합함으로써 의사결정 체계를 일원화하고 중복 관리 구조를 제거해 실행력을 높이겠다는 것이 보령의 목표다.

단순화된 지분 구조, 투명성의 토대

지주사 전환의 핵심 효과 중 하나는 지분 구조의 가시성 확보다. 복잡한 다층 구조에서는 자본의 흐름과 의사결정의 경로가 불투명해지기 쉽다. 투자자나 외부 이해관계자 입장에서는 ‘누가 어떤 권한으로 어떤 결정을 내리는가’를 파악하기 쉽지 않다는 점이 지속적인 과제로 꼽혀 왔다. 단일 지주사 체계로 전환되면 의사결정 경로가 명확해지고 각 결정에 대한 책임 소재도 뚜렷해진다. 주주와 투자자들은 지주사를 통해 자본 흐름과 경영 의사결정을 일목요연하게 확인할 수 있게 된다. 특히 단일 지주회사가 상장법인을 지배하는 구조로 정리됨으로써 보령의 사업 성과와 성장성이 기업 가치에 직접적으로 반영될 수 있는 기반이 갖춰졌다는 점에서 시장의 주목을 받고 있다. 이는 ESG(환경·사회·지배구조) 기준이 강화되고 있는 현 시장 환경에서 기업 신뢰도와 직결되는 요소다.

기업 지배구조 분야 전문가들은 “지주사 체계는 경영 효율성을 제고하는 것은 물론 외부 감시가 가능한 구조를 만드는 데 효과적인 모델”이라며 “특히 복수의 지주 기능 법인이 통합될 때 지배구조의 투명성이 의미 있게 높아진다”고 평가한다.

보령 측 역시 “지분 구조 단순화를 통해 경영 의사결정의 투명성과 명확성, 책임성이 강화될 것”이라며 “이해관계자 관점에서의 신뢰도 제고가 이번 전환의 핵심 기대 효과 중 하나”라고 강조했다.

한편 이번 전환에는 법적 요건 충족이라는 현실적 맥락도 작용했다. 보령은 자산 규모 확대로 공정거래법상 지주회사 지정 요건을 갖추게 됐으며 이에 부합하는 법적·제도적 구조를 갖추는 것은 자연스러운 수순이다.

전환 이후 ‘지주사 본연의 역할’에 집중

합병 완료 이후 보령의 과제는 명확하다. 새로운 단일 지주사 체계 아래에서 확보한 경영 효율성을 바탕으로 전사 차원의 전략적 방향성을 일관되게 유지하는 것이다. 제약업계에서 지주사의 역할은 단순한 지분 보유를 넘어서야 한다는 인식이 확산되고 있다. 자회사에 대한 자원 배분 최적화, 신규 사업 진출 시 리스크 관리, R&D 포트폴리오 조율 등 실질적인 가치 창출이 지주사에 요구되는 기능이다.

현재 보령은 카나브 패밀리를 중심으로 한 만성질환 분야 의약품과 지난해 인수 계약을 체결한 ‘탁소텔(성분명 도세탁셀)’을 필두로 한 세포독성항암제를 기반으로 다양한 사업 포트폴리오를 보유하고 있다. 사업 경쟁력을 바탕으로 올해 1분기 연결재무제표 기준 매출 2554억 원, 영업이익 202억 원의 호실적을 기록했다. 전년 동기 대비 각각 6.2%, 84.7% 성장한 수치다.

단일 지주사 체계에서 이들 사업 간 시너지를 어떻게 구현할지가 향후 전략의 핵심이 될 것으로 보인다. 보령은 국내 파마 사업의 안정적인 현금 흐름을 기반으로 글로벌 사업 확대와 전략 신사업 투자라는 세 축을 동시에 견인하는 중장기 성장 전략을 추진 중이다.

구체적으로 우선 국내 제약 사업 분야에서는 만성대사질환 부문의 시장 리더십을 공고히 하는 한편 항암 부문에서는 국내시장 내 파이프라인을 지속적으로 확충하는 데 집중하고 있다.

또한 보령은 위탁개발생산(CDMO) 및 세포독성항암제 공급을 바탕으로 글로벌 시장을 확대하고 있다. 보령은 지난해 9월 글로벌 제약사 사노피로부터 세포독성항암제 탁소텔의 글로벌 비즈니스에 대한 인수 계약을 체결하고 자체 생산 준비에 속도를 내고 있다.

보령이 인수한 권리는 국내외 판권, 유통권, 허가권, 생산권, 상표권 등을 포함한 일체의 권리로 이번 계약을 통해 전 세계적으로 많이 처방되는 도세탁셀 오리지널 제품을 국내 제약사가 인수하게 됐다는 의미를 가진다. 향후 보령은 인허가 과정을 거쳐 19개국을 대상으로 글로벌 시장에서 오리지널 의약품을 직접 생산 및 유통·판매하게 된다. 또한 보령은 자사 제조 인프라를 기반으로 글로벌 CDMO 사업도 추진 중이다.

세 번째로 보령은 미래 성장을 위한 신사업에도 투자를 이어가고 있다. 현재 보령은 우주 생명과학을 장기 핵심 성장 동력으로 삼고 연구 인프라에 대한 투자를 지속하고 있다.

지상에서 축적해온 의약 자산과 연구 역량을 저궤도 환경에서 실험하고 고도화할 수 있는 기반을 구축하는 과정이며 장기적으로는 의약품 연구와 생명과학 연구를 위한 새로운 실험 환경을 확보하는 것이 목적이다.

단일 지주사 체제는 이 세 축 간의 균형과 우선순위를 조율하고 자원을 적재적소에 배분하는 의사결정 속도와 정확성을 높이는 데 핵심적인 역할을 할 것으로 기대된다. 특히 본격적인 글로벌 전략과 스페이스 헬스케어 플랫폼 구축 등 미래 먹거리 확보를 추진하고 있는 보령의 현 상황에서 명확한 의사결정 구조는 신사업 추진 속도와 질을 결정하는 핵심 인프라가 될 것으로 전망된다.

이번 지주사 전환은 단기적 관리 효율 개선에서 더 나아가 기업이 다음 단계의 성장을 위한 구조적 기반을 만드는 과정이라는 것이 업계의 시각이다. 무엇보다 이번 합병은 단순한 지배구조 재편이 아니라 중장기 성장 전략 실행 및 지속가능한 성장을 위해 구성원과 시장이 납득할 수 있는 투명하고 효율적인 거버넌스를 구축했다는 점에서 그 의미가 크다.

최해진 기자 haehae@donga.com