“구글 주주들은 속이 탑니다”…제미나이 10억명 쓰는데 주가는 왜?

희비 엇갈리는 MS와 구글투자대비 수익성이 핵심 지표MS 잉여현금흐름 186억달러시장 예상치 보다 2배 웃돌아구글, 클라우드 급성장에도투자비 부담에 주가 급락세 인공지능(AI) 호황으로 클라우드 사업이 급성장한 마이크로소프트(MS)와 구글에 대한 시장 평가가 엇갈렸다. 실적이 발표된 후 MS 주가는 상승한 반면, 구글 모회사 알파벳은 10% 안팎 급락했다. 차이를 가른 핵심은 막대한 투자비를 감당할 수 있는 ‘재무 체력’이었다. MS는 데이터센터와 AI 반도체에 자금을 쏟아붓고도 상당한 현금을 남겼지만, 구글은 투자비가 영업활동으로 벌어들인 돈을 웃돌았다. 지난 분기부터 부각된 AI 투자비 부담이 이번 실적 발표 기간에도 주가를 가르는 핵심 변수로 작용한 것이다.28일(현지시간) MS와 알파벳은 나란히 올해 3분기(7~9월) 분기 실적을 공개했다. MS 매출은 전년 동기보다 19% 증가한 922억8000만달러로 시장 예상치를 웃돌았다. 10개 분기 연속 매출 신기록이다.이 기간 알파벳 매출은 25% 증가한 1275억8000만달러를 기록했지만 시장 기대에는 미치지 못했다.두 회사 모두 AI 수요에 힘입어 클라우드 사업 부문은 고성장을 기록했다. 3분기 MS의 클라우드 애저 매출은 48% 급증한 331억7000만달러였다. ‘애저’와 ‘마이크로소프트365’ 등을 포함한 전체 클라우드 매출은 639억달러로 30%나 성장했다. 구글 클라우드 매출도 103% 증가한 307억1000만달러, 영업이익은 111억달러로 모두 시장 전망치를 웃돌았다.그러나 투자 이후 남은 현금에서 차이가 뚜렷했다. MS의 잉여현금흐름(FCF)은 186억3000만달러로 시장 예상치인 85억4000만달러의 2배를 넘었다. 대규모 투자 이후에도 상당한 현금을 남긴 것이다.반면 알파벳은 FCF가 90억7000만달러 적자를 기록했다. 직전 분기 약 59억달러 적자에 이어 2개 분기 연속 적자를 냈으며, 그 폭도 확대됐다.이 같은 차이는 사업 구조에서도 드러난다. MS는 전체 매출의 69%를 클라우드에서 거둔다. 기업용 소프트웨어와 AI 서비스 수요가 함께 매출을 뒷받침하는 구조다. 반면 알파벳은 전체 매출의 64%를 광고에 의존하고 있다.특히 구글은 AI 사업이 빠르게 성장하면서 기존 검색광고 부문에 새로운 부담이 생겼다. 순다르 피차이 구글 최고경영자(CEO)는 이번 실적 발표에서 “AI 챗봇 제미나이 애플리케이션 이용자가 10억명을 넘어섰다”며 “AI...