美서 33% 더 비싼 SK하이닉스…“가격 차, 본주 상승으로 좁혀질 수도”

신한투자증권 보고서ADR 상장 초기 프리미엄 3%→52%…현재 33.2%29일 상호전환 절차 개시…실제 신규 발행 규모가 관건고프리미엄 과거 사례선 본주가 20·60거래일간 시장 웃돌아 등록 2026-07-23 오전 8:05:38 수정 2026-07-23 오전 8:05:38 가 가 [이데일리 박순엽 기자] SK하이닉스(000660) 미국주식예탁증서(ADR)가 국내 본주보다 33%가량 비싸게 거래되는 가운데, 두 시장의 가격 차가 ADR 하락보다는 국내 본주의 상승을 통해 좁혀질 가능성이 있다는 분석이 나왔다. 오는 29일 본주와 ADR 간 상호전환 절차가 시작되지만, 실제 가격 차 축소 속도는 신규 ADR 공급 규모에 달렸다는 평가다. 이정빈 신한투자증권 연구원은 23일 보고서를 통해 “SK하이닉스 ADR 프리미엄이 기술적으로 높은 구간에 있고 국내 본주의 밸류에이션은 역사적 저평가 영역에 있다”며 “과거 사례를 고려하면 본주로의 가격 전이 가능성에 주목할 필요가 있다”고 말했다. (표=신한투자증권)SK하이닉스 ADR은 상장 직후 국내 본주 환산 가격보다 약 3% 높은 수준에서 거래를 시작했지만, 단기간 프리미엄이 52%까지 확대됐다. 미국 투자자의 높은 관심이 제한된 ADR 유통 물량에 집중된 데다 본주와 ADR 사이의 차익거래가 원활하게 이뤄지지 않은 영향이다. ADR 가격이 빠르게 오르는 동안 국내 본주는 상대적으로 약세를 보였다. ADR 상장 이후 국내 시장에서 외국인 순매도가 이어진 반면 개인과 기관은 이를 상당 부분 받아냈다. 미국 시장에서 ADR을 매수하는 동시에 국내 본주를 매도하는 거래가 가격 차 확대에 일부 영향을 미쳤을 가능성이 있다는 설명이다. 이후 프리미엄은 33.2%까지 낮아졌지만 여전히 비교 대상인 대만 TSMC보다 높은 수준이다. TSMC ADR은 1998년 이후 본주 대비 평균 약 13%의 프리미엄을 유지했고, 최근 5년 평균은 12.6%, 최근 3년 평균은 17.3%로 집계됐다. 이 연구원은 TSMC 사례를 들어 본주와 ADR의 상호전환이 가능하더라도 프리미엄이 완전히 사라지는 것은 아니라고 분석했다. 신규 ADR 공급이 운영 절차나 승인 조건에 따라 제한되고, 수요 변화에 즉각 대응하지 못하면 일정 수준의 가격 차가 장기간 유지될 수 있어서다. 오는 29일에는 ADR 기초주식 1779만주가 국내 시장에 추가 상장되고 본주와 ADR 간 상호전환 신청도 시작된다. 추가 상장 물량은...