“삼전닉스 레버리지 ETF 때문에 주가 널뛰었다?”…실제 데이터 보니

삼성전자와 SK하이닉스를 기초자산으로 하는 단일종목 레버리지·인버스 상품이 국내 증시의 변동성 확대에 미친 영향은 제한적이며 최근의 변동성 급증은 글로벌 반도체 업황 및 대외 불확실성에 따른 결과라는 분석이 나왔다.

29일 자본시장연구원에 따르면 장근혁 선임연구위원은 이날 발간한 보고서에서 지난달 27일 단일종목 레버리지 상장지수펀드(ETF) 출시 이후 이달 19일까지의 주식 및 ETF 시장 내 개인투자자 자금 흐름을 분석해 이같이 밝혔다.

연구팀은 상품 출시 전 20영업일(4월 24일~5월 26일)의 수익률-순매수 추세선을 기준으로, 출시 이후의 지수 수익률과 개인 순매수 현황을 비교·분석했다.

장 선임연구위원은 “출시 직후 개인투자자의 자금 흐름을 보면 레버리지 구조를 중심으로 국내 반도체형 ETF와 코스피 지수형 ETF의 순매도 증가가 관찰됐다”며 “코스닥 시장에서는 개인의 순매도 확대가 나타났으나 점차 축소되는 양상이며 코스닥 지수형 ETF로는 자금이 유입되는 모습을 보였다”고 설명했다.

특히 시장 일각에서 제기된 ‘단일종목 레버리지 상품 출시로 인해 삼성전자와 SK하이닉스가 글로벌 반도체주 대비 유독 큰 변동성을 보였다’는 주장에 대해서는 실제 데이터와 차이가 있다고 진단했다.

보고서에 따르면 단일종목 ETF 출시 이후 기간(5월 25일~6월 19일) 중 SK하이닉스의 연율화 변동성은 90%에서 101%로 상승했다. 그러나 같은 기간 미국 필라델피아 반도체 지수는 46%에서 75%로 마이크론은 85%에서 126%로 더욱 가파르게 치솟았다. 국내 반도체 기업의 변동성 확대는 개별 상품 출시의 영향이라기보다는 글로벌 반도체 섹터 전반의 변동성 상승 국면과 궤를 같이한다는 의미다.

장 선임연구위원은 “삼성전자와 SK하이닉스의 변동성 확대는 단일종목 ETF의 리밸런싱 거래 영향도 일부 있겠으나 마이크론 등 글로벌 종목의 동반 변동성 급등, 이란 전쟁에 따른 물가 상승 압력, 글로벌 통화정책 불확실성 등 대외적 요인이 복합적으로 작용한 결과”라고 평가했다.

다만 단일종목 레버리지 ETF 자체는 구조적으로 변동성을 키울 수 있는 위험 요소를 내포하고 있다고 경고했다. 해당 상품은 기초자산의 일간 수익률 2배를 추종하기 위해 순자산총액(AUM) 수준의 현물과 선물 포지션을 각각 보유해야 하기 때문이다.

장 선임연구위원은 “주가 상승기에는 추가 자금 유입이 없더라도 순자산가치(NAV) 상승에 따라 AUM이 빠르게 증가한다”며 “AUM이 커질수록 동일한 수익률 변동에 대응하기 위한 리밸런싱 규모도 비례해 커지기 때문에, 현재 추세가 지속되면 거래대금 대비 리밸런싱 비율이 높아져 시장 변동성에 미치는 영향이 비대해질 수 있다”고 짚었다.

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